Последните усилия на Китай да спре ралито на облигационния си пазар разкриват по-широки притеснения на властите относно финансовата стабилност на страната, смятат анализатори.

Бавният икономически растеж и строгият капиталов контрол концентрираха вътрешните средства на китайския пазар на държавни облигации, който е един от най-големите в света. В понеделник Bloomberg съобщи, че регулаторите са казали на търговските банки в провинция Дзянси да не уреждат покупките си на държавни облигации.

Същия ден фючърсите показаха, че цените на 10-годишните китайски държавни облигации са се сринали до най-ниското си ниво от близо месец, преди да се възстановят слабо по данни на Wind Information. Цените при този клас активи се движат обратнопропорционално на доходността.

„Пазарът на държавни облигации е гръбнакът на финансовия сектор, дори и ако той е управляван от банки, като в Китай или Европа“, коментира пред CNBC Алисия Гарсия-Хереро, главен икономист за Азиатско-тихоокеанския регион в Natixis.

Тя изтъква, че за разлика от електронната търговия с облигации от страна на инвеститори на дребно или мениджъри на активи в Европа банките и застрахователите са склонни да задържат държавни облигации, което предполага номинални загуби при значителни колебания на цените.

Доходността на 10-годишните китайски държавни облигации рязко се повиши през последните дни, след като през цялата година спадаше - до рекордно ниско ниво в началото на август, според данни на Wind Information от 2010 г. насам. На равнище от около 2,2% доходността им остава далеч по-ниска от тази на 10-годишните държавни ценни книжа на САЩ, която е близо 4% или по-висока. Разликата отразява начина, по който Федералният резерв поддържа високи лихвени проценти, докато Китайската народна банка ги понижава в условията на слабо вътрешно търсене.

Инфлацията в САЩ спада до 2,9% - най-ниското ниво от 2021 г. Как ще действа Фед?

„Проблемът не е в това, което се разкрива за слабата икономика, а какво означава то за финансовата стабилност“, обяснява Гарсия-Хереро. „В Китай имат предвид случилото се със Silicon Valley Bank и предприемат корекции в доходността на държавните облигации, които имат голямо влияние върху баланса на държавата. Но потенциалният проблем е по-лош от SVB и затова те са много притеснени“.

Silicon Valley Bank се срина през март 2023 г. в един от най-големите банкови фалити в САЩ в последно време. За затрудненията на компанията до голяма степен бяха обвинени промените в разпределението на капитала, дължащи се на агресивното повишаване на лихвените проценти от страна на Фед.

В реч през юни управителят на Китайската народна банка Пан Гуншън заяви, че централните банки трябва да се поучат от инцидента с Silicon Valley Bank, за да „коригират своевременно и да блокират натрупването на рискове на финансовите пазари“. Той призова да се обърне специално внимание на „несъответствието между матуритета и лихвения риск на някои небанкови субекти, притежаващи голям брой средносрочни и дългосрочни облигации“.

Зерлина Зенг, ръководител на отдела за кредитна стратегия в Азия на CreditSights, отбелязва, че Пекин е увеличил намесата си на пазара на държавни облигации - от засилен регулаторен контрол върху търговията до указания за държавните банки да продават китайски държавни ценни книжа.

"Банката се стреми да поддържа стръмна крива на доходността и да управлява рисковете, произтичащи от концентрираното държане на дългосрочни облигации от страна на търговските банки и небанковите финансови институции“, казва тя. „Не смятаме, че намесата ѝ е имала за цел да предизвика по-високи лихвени проценти, а да насочи банките и небанковите финансови институции да предоставят кредити на реалната икономика, вместо да паркират средства в инвестиции в облигации“.

“Стабилността отдавна е важна за китайските регулатори. Дори ако се очаква доходността да се понижи, скоростта на нарастване на цените поражда опасения. Това е особен проблем за китайските застрахователни компании, които са инвестирали голяма част от активите си на пазара на облигации - след като са гарантирали фиксирани проценти на възвръщаемост за животозастраховане и други продукти”, казва Едмънд Гох, ръководител на отдела за фиксирана доходност в Китай в Abrdn. “Това контрастира с начина, по който в други държави техните колеги могат да продават продукти, чиято възвръщаемост може да се променя в зависимост от пазарните условия и допълнителните инвестиции".

По думите му при бързото намаляване на доходността на облигациите това би се отразило на капиталовата адекватност на застрахователните компании, които са огромна част от финансовата система. Гох изчислява, че за покриването ѝ може да са необходими “около 140 милиарда щатски долара”.

Застрахователните компании и институционалните инвеститори навлязоха на китайския пазар на облигации отчасти заради липсата на възможности за инвестиции в страната. Пазарът на недвижими имоти се срина, а фондовият пазар се бори да се възстанови от многогодишните си дъна.

Производство и икономика: Индия и Виетнам в надпревара за трона на Китай

“Тези фактори правят интервенцията на Китайската народна банка много по-значима от другите намеси на Пекин, включително на валутния пазар”, казва Гарсия-Хереро от Natixis. „Това, което прави тя, е много опасно, защото загубите могат да бъдат огромни. Но това се случва, защото няма други инвестиционни алтернативи. Злато или държавни облигации, това е всичко. Страна с размерите на Китай, разполагаща само с тези две възможности, няма как да избегне балон”.

Китай следва икономически модел, доминиран от държавата, с постепенни усилия за въвеждане на повече пазарни сили през последните няколко десетилетия. Това накара много инвеститори в миналото да вярват, че Пекин ще се намеси, за да спре загубите, независимо от всичко.

“Затова новината, че местна банка е отменила сетълмент на облигации, шокира повечето хора и показа отчаянието на китайското правителство“, акцентира Гох от Abrdn.

Акциите в Азия са стабилни, доларът и доходността на американските ценни книжа се понижават

Иначе азиатските акции останаха стабилни в четвъртък, докато доларът и доходността на американските държавни ценни книжа се понижиха, след като благоприятните данни за потребителската инфлация през нощта засилиха залозите Федералният резерв да започне да намалява лихвените проценти през следващия месец.

Регионалните индекси взеха пример от ръстовете на Уолстрийт, като японският Nikkei се повиши с 0,5%, а австралийският фондов бенчмарк - с 0,1 %.

Индексът на сините чипове за континентален Китай добави 0,4%, но хонконгският Hang Seng се понижи с 0,3%.

Фючърсите върху американския S&P 500 регистрираха 0,1% повишение, след като в сряда напреднаха с 0,4%, подкрепени от най-бавното покачване на индекса на потребителските цени от повече от три години.

МВФ: Фед трябва да запази лихвите на сегашното им ниво поне до края на годината

Доларът остана слаб, след като през нощта се срина до най-ниското си ниво спрямо еврото от края на миналата година. Европейската валута се търгуваше без промяна на ниво от 1,1009 долара, след като през предходната сесия достигна 1,10475 долара.

Доходността на американските 10-годишни съкровищни облигации леко се повиши до 3,84% в азиатските часове, след като в сряда се понижи до 3,811%.

Трейдърите остават убедени, че Фед ще понижи лихвите на 18 септември, но са разделени по въпроса дали банкерите ще изберат свръхголямо намаление от 50 базисни пункта. Въпреки че инфлацията се забавя, признаците, че може да остане лепкава, стимулираха намаляването на залозите за по-голямо намаление до 37,5% от около 50% ден по-рано.

По-късно в четвъртък предстои важен макроикономически тест с публикуването на данните за продажбите на дребно в САЩ.

„Ако видим отрицателни данни за контролните продажби на дребно, това вероятно ще задейства алармени камбани, като се имат предвид неотдавнашните опасения на пазара за рецесия в САЩ“, обяснява пред Reuters Тони Сикамор, пазарен анализатор в IG.

Златото се повиши с 0,1% до 2449,60 долара за тройунция след понижението с 0,7% в сряда.

Цените на петрола се повишиха в четвъртък, възстановявайки част от загубите си от предходния ден, заради надеждите, че потенциалното намаляване на лихвените проценти от страна на Фед ще засили търсенето.