Въпреки че руският пазар е свързан с политически рискове, подобно на нашия, той често се сочи като един от най-перспективните от редица портфолио мениджъри.

Причината за това – рекордно ниското съотношение цена-печалба, при която се търгуват руските компании - при нива от около 6, което е най-ниското в света сред водещите световни пазари.

Това ниско съотношение се предопределя, освен от понижението на индексите през последната година, и от ръста на печалбите на руските компании, повишили се с около 30% през последните пет години.

За това какви са перспективите пред един пазар до голяма степен се съди от ръста в печалбите, има ли такъв, колко е голям, очаква ли се да продължи и т.н.

Изхождайки от гореспоменатото, за да видим как е оценен индексът на сините чипове SOFIX, ще сравним как са се развивали печалбите на неговите компоненти през годините от момента, когато за последен път е бил при подобни на настоящите нива.

Такъв момент откриваме в средата на февруари 2011 г., когато индексът достигна и се търгуваше при ниво от 450 пункта, от което го делят в момента едва 10-ина пункта.

В таблицата по-долу сме сравнили печалбите на компаниите за четирите тримесечия преди 16 февруари, като сме ползвали данни от консолидираните отчети.

Компания Печ. 2010 г. Печ. Изм. година Изм. % Цена февр. 2010 Цена в момента* Изм. % Албена 9,87 16,53 67,48% 61 50 -18,03% Адванс Терафонд 2,44 26,93 1003,69% 1,34 2,18 62,69% Фонд за недвижими имоти България 0 0 n.a 0,69 0,61 -11,59% Булгартабак – холдинг 16,1 87 440,37% 32,9 101 206,99% ТБ Централна кооперативна банка 28,75 11,8 -58,96% 1,82 0,95 -47,80% Стара планина Холд 4,9 6,24 27,35% 3,9 2,685 -31,15% Химимпорт 91,35 65,01 -28,83% 3,51 1,31 -62,68% Еврохолд България 2,49 -7,8 n.a 0,88 0,94 6,82% Първа Инвестиционна Банка 27,85 30,2 8,44% 3,445 1,975 -42,67% Индустриален Холдинг България -13,18 2,97 n.a 1,134 0,948 -16,40% Каолин 7,545 7,74 2,58% 5,23 4,156 -20,54% М+С хидравлик 7,46 9,79 31,23% 7,23 8,7 20,33% Монбат 13,32 18,19 36,56% 7,55 6,7 -11,26% Софарма 41,96 35,2 -16,11% 4,5 3,11 -30,89% Зърнени Храни България 9,37 4,43 -52,72% 0,698 0,378 -45,85% 250,225 314,23 25,58%

* Цените не включват разпределения и платения за разглеждания период дивидинт.

Както се вижда, ръстът в печалбите на компаниите от индекса идва изцяло от този при два от компонентите му – Булгартабак Холдинг и Адванс Терафонд. Всъщност, без тези две компании на практика би имало спад в сумарните печалби на компаниите от индекса.

Добро развитие наблюдаваме при печалбите на индустриалните компоненти на индекса. Печалбите на Монбат и М+С Хидравлик нарастват с над 30% за посочения период, а при Индустриален Холдинг България се наблюдава компенсиране на сериозна загуба и излизане на печалба в последните четири тримесечия.

Като не особено задоволително през последните две години и половина можем да определим представянето на печалбите на компаниите от финансово-застрахователния сектор, като наблюдаваме сериозно влошаване в резултатите при ЦКБ и Еврохолд.

ПИБ остава изключение от тази тенденция, като от финансовата институция съумяват да стабилизират резултатите си и дори да отбележат ръст в печалбата си от 8.4%.

Стабилен ръст, който е тенденция от последните години, откриваме и при печалбата на Албена. За три години и половина тя се е повишила с 62.7%. За разлика от ръста в печалбата обаче, откриваме спад в цената на акциите й (без да отчитаме дивидента) от 18%.

Всъщност, като се загледаме в представянето на акциите за посочения период, ще открием и неефективното отразяване на индекса на пазара като цяло.

Това, че той е на нивата си от февруари 2011 г. се предопределя основно от промяната в състава му и значителното тегло на акциите на Булгартабак в него. Запазването на нивата на SOFIX се предопределя от повишението с близо 207% в акциите на Булгартабак, както и с 62.7% в тези на Адванс (които реално са повече, ако се отчита дивидентът, изплатен по тях).

Ръстът при тези две позиции замаскира и неутрализира поевтиняването на 11 от 15-те основни позиции на индикатора. Понижението е значително при много от позициите, като възлиза на цели 62.8% при акциите на Химимпорт, 47.8% при ЦКБ, 45.9% при Зърнени Храни и 42.7% при акциите на ПИБ.

Относително по-малко е понижението в цените на акциите на дружествата от индустриалния сектор, което до голяма степен се предопределя от по-доброто представяне на печалбите на компаниите от него.

Може да се каже, че сред най-нелогично представялите се за последните три и половина години, въз основа на ръста в печалбата, са книжата на Стара планина, ПИБ и Албена.

При Стара планина се наблюдава спад в акциите с 31.2%, на фона на ръст в печалбата с 27.4%. При ПИБ има ръст на печалбата от 8.4% и спад в акциите от близо 43%.

В заключение можем да кажем, че индексът има значителен потенциал за ръст, който би се материализирал при подобряване на резултатите на компаниите от финансовия и застрахователния сектор и задържане на добрия ръст в печалбите при индустриалните компании.

Такъв би бил последван от възстановяване на загубените позиции на някои от най-зле представящите се компании за разглеждания период.

* Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на акции.