Стремителното поскъпване на златото над 3500 долара може да продължи още повече. Но също така може и драстично да се забави. Това е така, защото нито една от многобройните теории, които обясняват ралито на златото, не е обективно доказана.

Въпреки че липсата на доказателства може да се стори обезкуражаваща, Клод Ърб твърди, че инвеститорите постоянно са изправени пред тази дилема. Той е бивш трейдър на суровини в TCW и съавтор на проучване от 2012 г., което съвпада с предишно рали на благородния метал.

Това изследване стига до заключението, че цената на златото най-вероятно ще спадне, позовавайки се на предишни движения.

В едно интервю за МarketWatch той казва, че „инвестирането се състои в това да вярваш в това, което е недоказуемо. Няма обективно доказуема причина за това защо златото се търгува на нивата, на които е днес.“

Ърб развива инвестиционна философия, която понякога се нарича „епистемично смирение“ (описание на подхода на покойния Чарли Мънгър от Джейсън Цвайг), или това, което Хауърд Маркс, съосновател и съпредседател на Oaktree Capital Management, нарича „илюзия за знание“.

Тази идеология следва, че има причини да бъдем предпазливи към всяка от многото популярни теории за това как ще се държи златото през следващите месеци и години.

Напрежението между президента на САЩ и Федералния резерв бележи ново предизвикателство за инвеститорите, които вече се борят с последиците от агресивната търговска политика на администрацията

Златото достигна рекордните 3500 долара след атаката на Тръмп срещу Фед

Връщане към средната стойност

Това е в основата на аргумента на Ърб през 2012 г., че златото ще се бори. Според него един от полезните начини да се мисли за метала е да се приеме, че съотношението на стойността му към индекса на потребителските цени (CPI) няма да показва никакви дългосрочни тенденции.

Това означава, че когато това съотношение е значително над средното историческо ниво, впоследствие то ще се понижи и по този начин ще доведе до забавена възвръщаемост на златото - или още по-слаба.

Този аргумент със сигурност е валиден през 2012 г., когато златото бележи драстичен ръст, както и през 1980 г. и 2022 г. И в момента съотношението е на рекордно високо ниво от над 10, в сравнение с 50-годишната средна стойност от около 4.

Въпреки това статистическата значимост на този аргумент е слаба. Въпреки че съществува обратна корелация между промените в съотношението злато/CPI през предходните и следващите 10 години, тази корелация може да обясни само 7% от тази последваща десетилетна промяна.

Това означава, че повече от 90% от връзката на златото с инфлацията в САЩ за 10-годишен период няма нищо общо с това, което е било през последващото десетилетие.

Тогава скокът на цената на жълтия метал беше стимулиран от иранската революция, а сега от политиките на Тръмп

Рали с дъх на 1980-та - докъде ще стигне златото?

Хеджиране на инфлацията

Въпреки че Ърб прилага доказателства, че златото е добър инфлационен хедж за много дълги периоди (измерени в десетилетия или повече), реалната или коригираната спрямо инфлацията цена на метала е много волатилна в краткосрочен и средносрочен план.

Според финансовия експерт този резултат е точно това, което може да се очаква, „когато се използва актив с 15% волатилност [златото] за хеджиране на нещо, което има по-малко от 2% волатилност [индексът на потребителските цени]“.

Като се имат предвид тези относителни променливости, предварително е изведено заключението, че „хеджирането е ненадеждно“.

Президентът Тръмп обяви, че няма намерение да уволнява Джером Пауъл, а министърът на финансите Скот Бесънт поиска деескалация на търговската война с Китай

Вашингтон смекчи тона към Фед и Китай, пазарите тръгнаха нагоре

Хеджиране срещу мечи пазари на акции

Друга теория, която някои развиват, за да обяснят силата на златото, е, че то е добър хедж срещу спад на Уолстрийт. И докато златото е напредвало по време на някои мечи пазари на акции, то е спадало при други.

През 12-те мечи пазара от 1980 г. насам, цитирани от Ned Davis Research, златото се е покачвало през половината от тях и е спадало през другата половина.

Хеджиране срещу девалвация на долара

Друга теория, която е донякъде правдоподобна, е, че златото е добър хедж срещу поевтиняване на щатския долар. За това обаче отново има само слаби исторически доказателства, пише MarketWatch.

От 1980 г. насам корелацията между месечните промени в златото и индекса на щатския долар има r-квадрат от едва 7%, което означава, че промените в стойността на зелените пари спрямо основните чуждестранни валути са в състояние да обяснят само 7% от движенията при златото.

Друга вероятна теория за поскъпването на златото е, че инвеститорите, особено централните банки, започват да поставят под въпрос статута на долара като основна резервна валута. Данните за тази теория обаче са още по-малко, отколкото за другите, споменати по-горе, тъй като опасенията относно статута на долара като резервна валута са много скорошно явление.

Дали дадена страна може да девалвира валутата си зависи от няколко фактора: размера на валутните ѝ резерви, експозицията към външен дълг и чувствителността ѝ към вносната инфлация

Валутна девалвация или не: Отслабващият долар поставя тежка дилема пред централните банки

Някои датират тази загриженост с конфискуването от западните правителства на средства на руските централни банки след нахлуването в Украйна през 2022 г. Други цитират т.нар. споразумение от Мар А Лаго, в което открито се спекулира с принуждаването на чуждестранните централни банки да заменят притежаваните от тях американски съкровищни облигации с вековни облигации, които може да не плащат лихва.

Ако това се случи, то би било функционален еквивалент на фалит на правителството на САЩ, пише MarketWatch.

Това, разбира се, със сигурност би изплашило чуждестранните централни банки и вероятно би увеличило интереса им към златото. Но според Джоузеф Калиш, главен макроикономически стратег в Ned Davis Research, има малко доказателства, че чужденците масово бягат от американските държавни ценни книжа.

По-рано тази седмица например той посочва, че на последния аукцион е имало „рекордно чуждестранно търсене на 10-годишни американски съкровищни облигации“. Не се наблюдават и „реални признаци на финансов стрес“ на пазара на облигации в САЩ, както се съди по индексите за ликвидност на държавните ценни книжа на Bloomberg.

А какво да кажем за данните, които сочат, че Китай значително е увеличил притежанията си на злато? Ърб смята, че тези данни може да се окажат ненадеждни, тъй като няма начин да се проверят независимо данните, които идват от китайското правителство.

„Тъй като няма надеждна информация за златните наличности на страните, които са антагонистични на САЩ, няма как да се измери дедоларизацията“, отбелязва Ърб пред MarketWatch.

„А без възможност за измерване на дедоларизацията няма как да подобрим разбирането си за влиянието върху цената на златото, освен просто да вярваме в това.“

В крайна сметка? Според теорията на Ърб залагането на бичи пазар на злато е и винаги е било спекулативно.